Οι επικείμενες αποφάσεις για την πιστοληπτική ικανότητα ενδέχεται να προκαλέσουν εκ νέου αβεβαιότητα στην αγορά ομολόγων της Γαλλίας, μετά από μια μικρή ανάπαυλα αυτή την εβδομάδα.
Η τελευταία κρίση έφερε στο φως την επισφαλή δημοσιονομική και πολιτική κατάσταση της Γαλλίας, η οποία πιθανότατα θα επηρεάσει τις κρίσιμες αποφάσεις των Moody’s Ratings και S&P Global Ratings τις επόμενες έξι εβδομάδες. Σε περίπτωση υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας, τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια με εξαιρετικά αυστηρά επενδυτικά κριτήρια πιθανότατα θα αναγκαστούν να εκποιήσουν τα γαλλικά κρατικά ομόλογα που κατέχουν.
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ
Οι BlackRock, Vanguard Group και Legal & General Group είναι μεταξύ των εταιρειών που διαχειρίζονται προϊόντα με στόχο την κατοχή τίτλων που έχουν βαθμολογία AA και άνω κατά μέσο όρο από τους κύριους οίκους αξιολόγησης, σύμφωνα με το Bloomberg.
Ο κίνδυνος είναι ότι τα γαλλικά ομόλογα ενδέχεται σύντομα να μην πληρούν αυτό το πρότυπο. Η Fitch Ratings έχει ήδη μειώσει την πιστοληπτική ικανότητα της Γαλλίας κάτω από αυτό το επίπεδο και οι επενδυτές ανησυχούν ότι η S&P και η Moody’s -οι οποίες απονέμουν στη χώρα την χαμηλότερη δυνατή βαθμολογία ΑΑ – ενδέχεται να λάβουν το ίδιο μέτρο στις προσεχείς αξιολογήσεις.
Το επιτόκιο που απαιτούν οι επενδυτές για να διατηρήσουν το γαλλικό χρέος «θα μπορούσε να αυξηθεί περαιτέρω εάν η μέση πιστοληπτική ικανότητα του κράτους μειωθεί», δήλωσε η Κλαούντια Πανσέρι, Διευθύντρια Επενδύσεων για τη Γαλλία στην UBS Global Wealth Management. Η ίδια προειδοποίησε για «πιθανή αναγκαστική πώληση από επενδυτές που περιορίζονται από την πιστοληπτική ικανότητα».
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ
Η Γαλλία είναι ο μεγαλύτερος εκδότης κρατικών ομολόγων στην Ευρώπη, με εκκρεμείς τίτλους αξίας σχεδόν 3 τρισ. ευρώ (3,5 τρισ. δολάρια). Αυτό σημαίνει ότι αποτελεί ένα σημαντικό μέρος των ευρωπαϊκών ομολογιακών τοποθετήσεων, αυξάνοντας τα διακύβευμα για τους διαχειριστές κεφαλαίων με αυστηρούς κανόνες.
Ενώ η συντριπτική πλειοψηφία των κεφαλαίων θα συνεχίσει να μπορεί να επενδύει σε γαλλικά κρατικά ομόλογα μετά την υποβάθμιση, ο κίνδυνος εκροών αποτελεί ήδη αντικείμενο κερδοσκοπίας στην αγορά. Αυτό αφήνει ένα ερωτηματικό πάνω από την άνοδο των ομολόγων αυτή την εβδομάδα.
Τα χρεόγραφα σημείωσαν άνοδο μετά την απόφαση του πρωθυπουργού Σεμπαστιέν Λεκορνύ να αποτρέψει τον κίνδυνο νέων εκλογών, εν μέρει με την αναστολή ενός νόμου για τις συντάξεις που αυξάνει την ηλικία συνταξιοδότησης. Η κίνηση αυτή ήταν κρίσιμη για να εξασφαλίσει την υποστήριξη του Σοσιαλιστικού Κόμματος στην ψήφο μη εμπιστοσύνης της Πέμπτης, την οποία διαφορετικά κινδύνευε να χάσει.
Αν και η παραχώρηση αυτή συνέβαλε στην τόνωση των αγορών αυτή την εβδομάδα, περιπλέκει την πορεία της χώρας προς τη δημοσιονομική εξυγίανση – ένα βασικό μέλημα των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Πράγματι, η Moody’s προειδοποίησε πέρυσι ότι η ανατροπή της μεταρρύθμισης του συνταξιοδοτικού συστήματος ενδέχεται να έχει «αρνητικές επιπτώσεις στην πιστοληπτική ικανότητα».
Η Moody’s έχει προγραμματίσει να επικαιροποιήσει την αξιολόγησή της στις 24 Οκτωβρίου, ενώ η S&P θα ακολουθήσει στις 28 Νοεμβρίου.
Η S&P έχει ήδη αρνητική προοπτική για τη χώρα και ο χρόνος της αναθεώρησης – η τελευταία εργάσιμη ημέρα του Νοεμβρίου – θα μπορούσε να περιπλέξει τα πράγματα αν η εταιρεία αποφασίσει να υποβαθμίσει τη Γαλλία. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η επόμενη αναπροσαρμογή στο τέλος του μήνα, όταν οι δείκτες και τα αμοιβαία κεφάλαια που τους παρακολουθούν αναδιατάσσουν τα χαρτοφυλάκιά τους, θα γίνει περίπου στο τέλος του έτους, περίοδος κατά την οποία η ρευστότητα είναι παραδοσιακά χαμηλή.
Σχεδόν το 80% των πελατών της Societe Generale SA που ερωτήθηκαν την περασμένη εβδομάδα αναμένουν υποβάθμιση από τουλάχιστον μία από τις δύο εταιρείες πριν από το τέλος του έτους. Αυτό αποτελεί πιθανό πρόβλημα για τους πιο επιφυλακτικούς ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων — όπως ξένες δημόσιες ιδρύσεις, όπως διαχειριστές αποθεματικών κεντρικών τραπεζών, καθώς και ορισμένα συνταξιοδοτικά ταμεία — που αναζητούν περιουσιακά στοιχεία με υψηλή αξιολόγηση.
«Εάν η Γαλλία υποστεί περαιτέρω υποβαθμίσεις της αξιολόγησης, αυτό θα οδηγήσει σε μείωση της ζήτησης για OAT από ξένες κεντρικές τράπεζες», δήλωσε η ομάδα της Unicredit με επικεφαλής την Tullia Bucco.
Τα προβλήματα της Γαλλίας αντανακλούν εν μέρει μια ευρύτερη επιδείνωση των αξιολογήσεων της πιστοληπτικής ικανότητας των κρατών, περιορίζοντας τη σχετική προσφορά περιουσιακών στοιχείων με την υψηλότερη αξιολόγηση σε παγκόσμιο επίπεδο. Τον Μάιο, οι ΗΠΑ έχασαν την τελική τους αξιολόγηση ΑΑΑ από τις μεγάλες εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Ωστόσο, η πτώση της Γαλλίας ήταν αξιοσημείωτη, καθώς συνέπεσε με την ανοδική πορεία των αξιολογήσεων γειτονικών χωρών, όπως η Ιταλία και η Ισπανία.
Οι αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων κυμαίνονται σήμερα σε επίπεδα παρόμοια με αυτά της Ιταλίας, παρόλο που έχουν υψηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση, γεγονός που υποδηλώνει ότι έχουν ήδη ενσωματωθεί στις τιμές περαιτέρω υποβαθμίσεις. Ακόμη και αν η Γαλλία χάσει την πιστοληπτική της αξιολόγηση AA, θα παραμείνει σταθερά στην κατηγορία επενδυτικού βαθμού, ένα πιο συνηθισμένο όριο όσον αφορά τα κριτήρια των ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων.
Ωστόσο, στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων, τα προϊόντα με ελάχιστα κριτήρια πιστοληπτικής ικανότητας AA έγιναν πιο δημοφιλή κατά τη διάρκεια της κρίσης του δημόσιου χρέους στην περιοχή, καθώς οι παγκόσμιοι επενδυτές προσπάθησαν να αποφύγουν τους εκδότες που αντιμετώπιζαν προβλήματα.
Η Vanguard, η δεύτερη μεγαλύτερη εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, διαθέτει ένα παθητικό αμοιβαίο κεφάλαιο ύψους 675 εκατομμυρίων ευρώ, το οποίο στοχεύει σε ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας με πιστοληπτική αξιολόγηση AA- και άνω. Στα τέλη Σεπτεμβρίου, το 37% του κεφαλαίου αυτού ήταν κατανεμημένο στη Γαλλία. Εκπρόσωπος της Vanguard δεν απάντησε σε αιτήματα για σχολιασμό.
Η Legal & General με έδρα το Λονδίνο, η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία αξίας άνω του 1,1 τρισεκατομμυρίου λιρών, διαχειρίζεται ένα παρόμοιο προϊόν κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης με αξιολόγηση AAA-AA αξίας 221 εκατομμυρίων ευρώ. Ένας εκπρόσωπος της L&G δήλωσε ότι μόνο δύο από τις δεκαέξι στρατηγικές της για τα κρατικά ομόλογα σε ευρώ θα επηρεαστούν ουσιαστικά από πιθανές υποβαθμίσεις της Γαλλίας, καθώς οι στρατηγικές αυτές έχουν σχεδιαστεί για να καλύπτουν συγκεκριμένες ανάγκες των πελατών.
Εν τω μεταξύ, ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο της VanEck με έδρα τη Νέα Υόρκη, το οποίο προσφέρει έκθεση σε βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας, έχει 30% κατανομή στη Γαλλία. Ακολουθεί τον δείκτη αναφοράς Markit iBoxx της S&P Global.
«Είμαστε ενήμεροι για τις τρέχουσες εξελίξεις και συνεχίζουμε να παρακολουθούμε στενά την κατάσταση», δήλωσε ο Moritz Henkel, Product Manager της VanEck. «Είμαστε σε επαφή με τον πάροχο του δείκτη για να παραμένουμε ενήμεροι και εξετάζουμε τις πιθανές εξελίξεις της αγοράς όσον αφορά το χρονοδιάγραμμα και τη ρευστότητα».
Το διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο iShares Global AAA-AA Govt Bond της BlackRock έχει 10% κατανομή στη Γαλλία, επειδή παρακολουθεί έναν δείκτη που περιορίζει την κατανομή σε οποιονδήποτε εκδότη AA σε αυτό το επίπεδο. Τα κρατικά ομόλογα με χαμηλότερη αξιολόγηση εξαιρούνται εντελώς. Ο δείκτης αναφοράς καταρτίζεται από την Bloomberg Index Services Ltd, μέρος της Bloomberg LP, μητρικής εταιρείας της Bloomberg News.
Ένας εκπρόσωπος της BlackRock αρνήθηκε να σχολιάσει. Οι δημοσιευμένοι στόχοι για τα αμοιβαία κεφάλαια BlackRock, Vanguard και VanEck περιλαμβάνουν φράσεις που αναφέρουν ότι επιδιώκουν να παρακολουθούν τον υποκείμενο δείκτη στο μέτρο του δυνατού και του εφικτού – μια συνήθης προειδοποίηση μεταξύ των παθητικών αμοιβαίων κεφαλαίων.
Υπάρχουν επίσης προϊόντα που διαχειρίζονται ενεργά, όπως η σειρά «υψηλής ποιότητας» της UBS Group AG, η οποία περιλαμβάνει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο 947 εκατομμυρίων ευρώ που στοχεύει σε μακροπρόθεσμα χρέη σε ευρώ και μια στρατηγική 615 εκατομμυρίων ευρώ για βραχύτερες λήξεις. Οι περιγραφές τους αναφέρουν ότι επενδύουν «κυρίως» σε ομόλογα με βαθμολογία AA+ ή AAA και αναφέρονται σε δείκτες Bloomberg με ελάχιστα κριτήρια AA-.
Επειδή διαχειρίζονται ενεργά, δεν υπόκεινται στις ίδιες αλλαγές του υποκείμενου δείκτη αναφοράς τους. Αυτό δίνει στους διαχειριστές κεφαλαίων μεγαλύτερη διακριτική ευχέρεια ως προς τον τρόπο διαχείρισης της ενδεχόμενης απομάκρυνσης της Γαλλίας από τους δείκτες.
Πηγή: newsit.gr | Συντάκτης: Μαριαλένα Κυβερνήτη
ΕΠΙΣΗΜΑΝΣΗ: Ορισμένα αναρτώμενα από το διαδίκτυο κείμενα ή εικόνες (με σχετική σημείωση της πηγής), θεωρούμε ότι είναι δημόσια. Αν υπάρχουν δικαιώματα συγγραφέων, παρακαλούμε ενημερώστε μας για να τα αφαιρέσουμε. Τα άρθρα που δημοσιεύονται εκφράζουν τον/την συντάκτη/τριά τους και οι θέσεις δεν συμπίπτουν κατ’ ανάγκην με την άποψη του energy942.gr (φωτογραφίες από διαδίκτυο).
